冠福家用加速推进五天实业的复制战略-【资讯】

冠福家用：加速推进“五天实业”的复制战略

上海五天实业定位于区域运营总部及物流总部。目前上海五天实业主要有两大功能：一方面负责华东地区超市、卖场的配送；另一方面是作为公司整体战略的实施平台，负责酒店用品大卖场、家用品生活馆（千店工程）、网上购物及国际贸易等业务的开展。上海五天实业的战略实施获得成功，公司将以五天实业为模板，在北京、沈阳、广州、武汉、成都等地区进行复制。

上海五天实业的各项战略正在加速推进中。上海五天实业目前各项业务的进展情况如下：酒店用品大卖场（海克锐斯酒店用品城）预计在今年12月20正式开业；公司在上海五天实业开设了约1万平米的陶瓷、玻璃、厨具、办公用品等展示厅已经开始营业；家用品生活馆及网上购物相关人员都已经就位，目前正在进行产品的筛选和研发，相关工作都在筹备当中。

五天实业模式复制进展快于预期。设立东北家用品分销管理中心标志着公司正式开始复制上海五天实业的模式，我们本来预期公司在上海五天实业项目完全产生效益后再开始复制，目前来看上海酒店用品卖场即将于12月20日开业，但尚未产生效益，公司的战略实施快于我们的预期。

该项目实际投资额在2亿元左右。为了拿地成本、税收方面的优惠，沈阳薄河新城管委会要求公司投资额达到10.5亿，我们从公司了解到，实际投资额预计在2亿元左右，其中土地款为4593.6万元，固定资产投资约1亿元，流动资金约5000万元。

信贷紧缩背景下，公司累积一定的风险。尽管公司目前的资产负债率仅为47.1%，按照公司目前的资产规模向银行贷款2-3亿元应该不成问题（德化冠林竹木与东北家用品分销中心合计投资约3亿元），但08年在国家信贷趋紧的背景下，公司的经营风险也将有所增加，毕竟公司目前的经营性现金流有所偏紧（如07年三季度的经营性现金流为-155万元），但较长的建设周期大大减少了资金的压力，而且公司还具备在二级市场融资的能力。

维持公司“推荐”评级。我们维持公司07-09年EPS分别为0.42元、0.60元及0.77元的预测，我们相信家族型企业老板对企业的责任心，同时我们也相信公司管理层的管理能力，我们依然看好公司长期的发展前景，继续维持公司“推荐”评级。

[憨鼠责编：谷莹]

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