贵金属市场的美国联邦储备加息猜想金讯直播贵金属网

3 月FOMC 会议来临之际，贵金属将测试前低

A 贵金属生产成本连年递增

2015年，不利于金银上行的宏观因素持续发酵，贵金属难以脱离下行趋势。伴随着经济的趋势偏强复苏，失业率已从危机时期的水平显著下滑，2015年美国联邦储备加息几成定局。相反，欧洲中央银行开启半开放式QE，每月购买600亿欧元资产，从2015年3月继续到2016年6月，规模远高于市场预测期望，届时未达到通货膨胀目标购债还将继续。另外，为了应对通货膨胀下降和促进本币对一篮子货币贬值，加拿大、瑞士、丹麦、土耳其、印度、埃及、秘鲁、俄罗斯、澳大利亚、土耳其、以色列、韩国等国家中央银行也在此时间窗口陆续降息。

从增长方面看，除美国以外，其他国家复苏动能稍显不足，但也无显著的衰退风险，上升的风险偏好和分化的货币政策不利于贵金属，资金仍将倾向于发达国家和部分新兴国家的权益类资产，金银在资产组合中的比重将会进一步缩减。

伴随着需求的疲弱，2014年黄金（GOLD)矿产量6年来首次下滑。汤森金银网旗下的黄金（GOLD)矿业服务公司(GFMS)经济数据显示，全球贵金属矿产在2014年达到顶峰，另一重要的供给来源—再生贵金属的规模对行情极度敏感，除国内、印度以外，各地再生供给均有下滑，比2008年的高点已减少一半。从生产成本来看，2014年全球前三大黄金（GOLD)生产商全年全部维持成本在900美元/盎司到1100美元/盎司之间，12家主要白银生产商中有7家的收支平衡水平在18.5美元/盎司，远高于目前白银价格。贵金属的生产成本根据现金成本加上折旧、摊销和土地复垦费用以及继续资本开支、间接成本、杂项支出等得来，由于矿石等级下滑和劳力成本递增等因素，贵金属生产成本连年递增，南非、澳大利亚的生产成本已经远高于全球平均水平。2014年矿商主要以削减成本来应对贵金属行情的下探，但不具备可继续性。

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图为1980—2014年黄金（GOLD)白银历年回报率

实际上从退出QE的讨论开始，对美国联邦储备加息的担忧一直打压着贵金属行情，2013至2014年两年间黄金（GOLD)白银分别收跌29.8%和55.1%。鉴于行情累计下探幅度较大，且接近也许已到达生产成本，加息的负面影响是否已经基本反映在行情里，而加息的时点、力度和进程又是怎样影响金银行情？我们根据观察近35年美国联邦储备目标利率整理的过程和国际金价走势，来判定美国联邦储备加息将对黄金价格产生的影响。

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表为1980—2014年美国联邦储备加息统计

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